國際金融雙面俠-歐仔部落格

牛貝他與熊貝她



「經理~~~我們的基金績效很不錯，當大盤上漲的時候，跟著漲，而且漲幅還比指數大！相反地，當指數下跌時，我們的表現相對穩定，跌幅比指數還要小…」通常，這只是一句形容詞，一句出自於被自己完全催眠的業務員口中的形容詞。
每一位來訪的業務員，總是宣稱自己公司的基金有多會漲，不但如此還非常抗跌，但，實情如何？身為組合基金經理人，我一直很好奇，究竟有沒有這樣的基金？要如何找到這樣的基金？第一步，必須先了解β。
什麼是β？貝他值（Beta or β）代表個別基金對整體市場漲跌的敏感度，當貝他值小於1，代表該基金的漲跌幅小於指標的漲跌幅，當市場下跌時，表現會相對抗跌，不過，當市場上漲時，也相對不會漲，反之亦然。這是一般人所認識的β。
其實，貝他值還可以進一步區分為：多頭β（Bull Beta）與空頭β（Bear Beta），姑且暱稱它為「牛貝他」與「熊貝她」。為什麼牛是公的？只因，我直接聯想到的是…鬥牛與泰迪熊。所謂「牛貝他」是指在市場上漲時，相對於市場上漲的敏感度，而「熊貝她」則是指當市場下跌時，相對於市場下跌的敏感度。舉例來說，當某一支基金的牛貝他為1.2，熊貝她為0.8，表示該基金在市場上漲時的漲幅是指數的1.2倍，而當市場下跌時該基金只會有指數0.8倍的跌幅。因此，牛貝他愈高愈好，熊貝她愈小愈好，將牛貝他/熊貝她則可以看出該基金在多頭市場與空頭市場時的整體表現，「牛貝他/熊貝她」的值愈高，表示該基金相對具有隨漲抗跌的表現。
許多Agent常在問：「投資型保單可以選擇的基金這麼多，究竟應該連結哪支基金比較好？哪一支基金的操作績效既會漲又抗跌？」透過下表的整理，仔細觀察，應該可以發現一些有趣的現象。

國內某大人壽投資型保單連結基金β比較表

資料來源：Lipper；TWD；2005.8.31~2006.8.31
未來，我會進一步追蹤這些指標的特性，探討運用在基金挑選時的參考價值，當特別看好某一個市場時，可以挑選具有高牛貝他的基金，相反地，一旦對於某些市場的看法較保守時，就可以儘量選擇熊貝她較低的基金，透過不斷累積的經驗，希望可以幫大家創造不斷累積的財富。
（當然，關於投資還有許多因素必須考量，其他一些基金篩選的小技巧，將於往後的文章中分享，為避免造成困擾，我已經將基金公司的名稱刪除，不過，或許有些Agent還是猜得出來！）

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Hello Jason,

不好意思，請教一下：你所提到的
多頭β（Bull Beta）與空頭β（Bear Beta）
我還是第一次聽到，
查了兩本投資學的教科書也查不到。
請問那本書有詳細的介紹?

想知道怎麼算的Gary敬上

板主回覆:
我用Lipper跑的資料
其實概念不難
只要區分上漲月份與下跌月份
再算出在平均的敏感度即可
不過
真的要用excel算可就有點辛苦了